现代解析
这首诗讽刺了南明小朝廷的荒淫无度和必然灭亡的命运。
前两句写南明政权建立的原因：明朝将领在康郎山战役中拥立新君，但后继者都是无能之辈。"真王"指新立的南明君主，"儿孙遂不纲"说后代都不成器。
中间四句具体描写南明小朝廷的荒唐：甘愿偏安一隅，皇帝整日沉迷享乐（"无愁天子"）。文人还在写风流故事（"桃花扇"指才子佳人戏），太监势力依旧猖狂（"裤子裆"是骂太监的粗话）。
最后两句写结局：歌舞还没结束就全线溃败，只有扬州保卫战展现了民族气节。"维扬"是扬州的古称，这里指史可法死守扬州的壮举。
全诗用对比手法：一边是统治者的荒淫，一边是爱国将领的壮烈；一边是"最小朝廷"的苟且，一边是"乾坤正气"的悲壮。语言直白辛辣，像"裤子裆"这样的市井粗话更强化了讽刺效果。