现代解析
这首诗讲的是杨贵妃（太真）的故事，用梦境比喻她的人生起伏。
前两句"春梦悠扬生下界，一堪成笑一堪悲"说：杨贵妃的人生就像一场美好的春梦降临人间，但这场梦既可笑又可悲。可笑的是她曾受尽宠爱，可悲的是结局凄惨。
后两句"马嵬不是无情地，自遇蓬莱睡觉时"解释：马嵬坡（杨贵妃被赐死的地方）并非绝情之地，而是她遇到蓬莱仙境后醒来（指死亡）的地方。这里把死亡比作"从梦境中醒来"，暗示死亡对她来说或许是解脱。
全诗用"梦"贯穿，把杨贵妃的荣华比作美梦，把死亡比作梦醒。既写出她命运的戏剧性，又透露出一种"人生如梦"的感慨。最妙的是最后把死亡说成"睡觉醒来"，让悲剧结局带上了一丝超脱的意味。