现代解析
这首诗讲的是历史上著名的"澶渊之盟"事件，用通俗的语言揭示了当时朝廷的昏庸和决策的失误。
前六句描绘了一个戏剧性场景：宋朝军队在澶州城南看到皇帝仪仗（黄盖），北边的辽军就撤退了，而宰相寇准却在这紧要关头呼呼大睡。后来功臣（指寇准）反而遭到谗言陷害，"城下之盟"这个妥协方案埋下了祸根，被人说成是"孤注一掷"的冒险行为。
后六句是作者的评论：虽然城下盟约让皇帝有点丢面子，但总比后来南宋在金陵（南京）和西蜀（成都）亡国强。当时如果因为觉得签盟约丢脸而不签，放任敌人不管，那才是大错特错。
全诗通过对比手法，批评了当时朝廷的短视：一方面揭露了主和派的昏庸（敌人来了还在睡觉），另一方面也肯定了寇准主战策略的正确性。最后指出，有时候暂时的妥协（城下盟）反而是明智之举，比死要面子活受罪强。诗中"孤注之说何危哉"这句话特别有力，点破了人们对冒险策略的误解。
李东阳
李东阳（1447年－1516年），字宾之，号西涯，谥文正，明朝中叶重臣，文学家，书法家，茶陵诗派的核心人物。湖广长沙府茶陵州（今湖南茶陵）人，寄籍京师（今北京市）。天顺八年进士，授编修，累迁侍讲学士，充东宫讲官，弘治八年以礼部侍郎兼文渊阁大学士，直内阁，预机务。立朝五十年，柄国十八载，清节不渝。文章典雅流丽，工篆隶书。有《怀麓堂集》、《怀麓堂诗话》、《燕对录》。