现代解析
这首诗描绘了冬日泛舟嘉兴时的所见所感，通过江南水乡的景物联想到了历史与传说中的美人故事。
前两句写眼前景色：依然是熟悉的江南水塘，虽然荷花凋谢（粉剩脂残），但水中似乎还留着香气。这里用"粉""脂"暗喻荷花，也巧妙过渡到下文的美人意象。
中间四句用两组历史典故形成对比：先说西施随范蠡归隐的圆满结局，又提到苏小小与真娘这两位薄命佳人（苏小小是南齐名妓，真娘是唐代吴地佳人）。"铅华散落"写脂粉沾上书卷，"弦管交加"写乐声萦绕书桌，营造出亦真亦幻的氛围。
最后两句回到现实：昨日经过虎丘西畔，看见女坟湖（传说真娘葬于此）的水波如鸳鸯成双。这个结尾既点明了前文典故的由来，又以鸳鸯意象给全诗增添了一丝温暖色彩。
全诗特色在于将眼前景、历史事、传说人自然融合，通过细腻的感官描写（香气、乐声、水波）串联起虚实相生的意境，在冬日萧瑟中透出对美好事物的追忆。