现代解析
这首小令描绘了一幅元宵夜月下美人的生动画面，用极简的文字传递出丰富的意境。
上阕"雪面女"三字就勾勒出一个肌肤如雪的佳人形象，"耐冷卸罗衣"则通过她不畏春寒褪去外衣的动作，暗示了元宵夜的热闹氛围。这里用"耐冷"二字，既写出初春的寒意，又暗含佳人为了展示美丽甘愿忍受寒冷的心理。
下阕"盈盈出"三字最妙，既可以是描写女子轻盈的步态，也可以理解为月亮缓缓升起的样子，一语双关。"争赛粉香肥"更是神来之笔：女子们争相比拼妆容的艳丽，就像在比赛谁的脂粉更香更浓。一个"肥"字用得大胆新奇，既形容脂粉的浓艳，又暗含元宵节特有的丰腴喜庆之感。
全篇最精彩的是将月色与佳人相互映衬的写法。表面写的是月下美人，实则处处暗合月亮的特点——"雪面"喻月之皎洁，"卸罗衣"似月穿云而出，"盈盈"状月之圆满。这种亦人亦月的双重意象，让短短十六字产生了朦胧梦幻的美感，正是元宵佳节最动人的景致。