现代解析
这首词描绘了一个人在秦淮河畔的所见所感，充满了时光流逝的惆怅和孤独寂寥的情绪。
上片写白天所见：
"秦淮老"不是指人老，而是说秦淮河看起来沧桑了，河边的杨柳绿色褪去，显得萧索。远处小桥传来凄凉的笛声，凉风偏偏把笛声吹到耳边，让倚栏的人更添烦恼。这里用"多事"形容凉风，好像风故意和人作对似的。
下片写夜晚情景：
主人公无聊地来到桃叶渡（南京古地名），看到渡口横着几条小船。夜色中星光微弱、月色暗淡，登楼远望时，又看见河边萤火虫向西飞去。"又"字暗示这不是第一次看到这样的景象，透露出一种循环往复的孤独感。
全词通过"绿褪"、"笛声寒"、"凉飔"、"星微月暗"等意象，营造出衰败凄凉的氛围。最后萤火虫向西流的画面尤其精妙，既写实又象征时光流逝。作者没有直接抒情，但每个景物都染上了他的愁绪，让读者感受到他面对历史古迹时那种挥之不去的寂寥。