现代解析
这首诗描绘了杭州西湖的繁华与沧桑，通过今昔对比表达了对历史变迁的感慨。
前四句写南宋时期的杭州盛景：皇宫行殿建在杭州，人们乘船夜游西湖赏月。元宵灯市像悬挂的珍珠彻夜明亮，酒楼刚散场时，贵人们用玉做的酒筹玩乐。这些画面展现了当时纸醉金迷的奢靡生活。
后四句笔锋一转：如今这里经历过多次战乱（蕲黄指抗金战场），但秋日的花石景观依旧美丽。最令人叹息的是，当年预言灾祸的神兽角端早已啼叫警告（角端是传说中能预兆灾祸的异兽），如今只剩白头宫女空自流泪。这里用神兽的预言和宫女的眼泪，暗示王朝衰亡的必然。
全诗像一组电影镜头，先展现繁华夜市，再切换到战乱后的萧瑟，最后用神话意象收尾。通过"珠不夜"与"蕲黄血"、"玉为筹"与"泪空流"的强烈对比，揭示了沉迷享乐终将招致祸患的历史教训，就像用今天的西湖美景反衬昨天的王朝悲剧，让人在美景中感受到历史的沉重。