现代解析
这首词讲的是唐玄宗和杨贵妃的故事，用温泉洗澡的场景暗喻他们奢靡的生活和悲剧结局。
上半部分写的是华清池的温泉（九龙汤），描绘了当时皇家洗浴的奢华场面。"鱼龙戏"暗指杨贵妃像美人鱼一样在水中嬉戏，而"奚儿"（少数民族侍从）伺候洗澡的场景，后来却变成了侍从们自己洗马的地方——暗示安史之乱后这里已经荒废。
下半部分急转直下，写唐玄宗仓皇逃往四川（西幸），杨贵妃在马嵬坡被赐死（长生竟，指她再也不能长生）。最后两句说渭河水依然奔流（汤汤），但回到长安后，唐玄宗住的南内宫殿里再也见不到寿王（杨贵妃原来的丈夫，也是唐玄宗的儿子）了，暗示这段不伦之恋给皇室带来的尴尬和伤痛。
全词通过温泉这个意象，把唐玄宗从极尽奢华的巅峰生活，写到国破家亡的悲惨结局，形成强烈对比。最后用"河水依旧流，物是人已非"的意境，表达了繁华易逝的深刻感慨。