现代解析
这首诗描绘了一场古代上巳节的聚会场景，充满时光流逝的感慨。
前两句"悬流效曲水，上巳娱嘉宾"写的是聚会场景：弯曲的溪流边，人们模仿古人"曲水流觞"的习俗，在上巳节这天设宴款待宾客。这里用"悬流"形容溪水流动的样子，"效"字点出这是在模仿古人雅趣。
后两句"饮罢已陈迹，那复山阴人"笔锋一转，写聚会后的感慨：酒宴结束后，一切都成为过往，当年参加聚会的山阴名士们早已不在。诗人通过今昔对比，表达了对美好时光易逝的怅惘。
全诗短短20字，却包含了三个时间层次：
1. 古人曲水流觞的典故
2. 当下模仿古人的聚会
3. 聚会散后的感慨
这种层层递进的时间感，让诗歌在描写欢聚的同时，又透露出淡淡的忧伤，形成一种"欢宴终成空"的意境，体现了中国诗歌中常见的"乐极生悲"的审美情趣。