现代解析
这首诗讽刺了朝廷用金钱财物讨好外敌却换不来和平的愚蠢做法，同时痛斥了军队腐败无能的现状。
前两句直接点明主题：朝廷以为送钱送布就能安抚外敌（"和戎"），结果发现根本没用（"无五利功"）。这里用"徒自误"三个字，活画出统治者自欺欺人的丑态。
三四句形成强烈对比：听说匈奴人天天在边境练兵（"频牧马"），而我们这边的士兵却像狗熊一样又懒又怂（"尽如熊"）。"可怜"二字表面同情士兵，实则暗骂他们不争气。
五六句通过战马饲料的变化，揭示敌我态势的逆转：敌人的战马吃着进口的苜蓿膘肥体壮（"肥□厩"），而我们连葡萄这样的西域特产都吃不到了（"绝汉宫"）。一个"侵"字暗示敌人正在得寸进尺。
最后两句是辛辣的警告：别以为居庸关地势险要（"天外险"）就能高枕无忧，从古到今，再好的地形没有能打的军队也是白搭。这里用"漫恃"（别盲目依赖）狠狠打了主和派的脸，言外之意是：你们这套绥靖政策迟早要完蛋。
全诗像一篇战斗檄文，句句带刺，把对外屈膝投降、对内治军无能的朝廷骂得狗血淋头。最妙的是诗人不直接说"你们错了"，而是用匈奴人备战、战马变肥这些细节，让读者自己得出"大事不妙"的结论。这种"摆事实讲道理"的讽刺手法，比空喊口号有力得多。